Trgi v razvoju premagujejo finančni pritisk

Avtor je višji ekonomist pri Oxford Economics

Reči, da bodo nastajajoči trgi imeli težave v času svetovne finančne krize, je bilo včasih varna stava – njihove finančne težave so bile skoraj kanarček v svetovnem gospodarskem premogovniku.

V preteklosti so se takšne napovedi skoraj zagotovo uresničile, tokrat pa je videti drugače. Po več kot enem letu slabšanja se zdi, da se finančni pogoji na trgih v razvoju umirjajo. Splošni vtis je, da trgi v razvoju precej dobro prenašajo trenutni svetovni finančni pritisk. To je v veliki meri posledica njihove novoodkrite makro preudarnosti, vendar kot vedno igrajo vlogo idiosinkratični dejavniki.

Kitajska je zdaj med redkimi nastajajočimi trgi, ki so omilili monetarno politiko, vendar to še ni zagotovilo vetra v hrbet gospodarstvu, in to ne samo zaradi izolacijskih politik države. Čeprav je Ljudska banka Kitajske zmanjšala svojo politiko in obvezne rezerve, izgube na delniškem trgu in nadaljnji vpliv na stanovanjski trg pomenijo, da še vedno ni jasnih znakov izboljšanja finančnih pogojev (čeprav se je poslabšanje ustavilo).

Posojila in denar na Kitajskem rastejo, vendar ne tako dramatično kot v preteklih epizodah finančnih spodbud. Za ponovno vzpostavitev realnega gospodarstva bodo potrebne bolj ciljno usmerjene politike.

Gledano širše, tuji vlagatelji ne “kaznujejo” nastajajočih trgov tako močno, kot so to počeli v preteklih epizodah povečane naklonjenosti tveganju – razmiki obveznic na razvitem trgu so nenavadno visoki le za nekaj držav, kot so Turčija in vzhodnoevropske države. Rast obrestnih mer je izrazitejša pri državnem dolgu v lokalni valuti, a tudi tu predvsem vzhodnoevropske države beležijo rast inflacije zaradi energetske krize v Evropi in vse večjega tveganja bližine vojne v Ukrajini. , pa tudi upad likvidnosti finančnih trgov, saj se tuji vlagatelji izogibajo večjemu tveganju in nejasnejšim političnim obetom.

Zgodba o tečaju je bolj niansirana. Nastajajočim trgom je na splošno koristil zgodnji in odločen začetek cikla zaostrovanja politike, vendar to ni bilo odločilno pri določanju usode njihove valute. Res je, v povprečju so tiste države, ki so bolj zvišale referenčne obrestne mere v zadnjih dveh letih, zabeležile manjšo depreciacijo in celo nekaj apreciacije valute, vendar korelacija ni popolna.

Moč nekaterih valut nastajajočih trgov je idiosinkratična (pomislite na Rusijo), nekatere so povezane z blagom (proizvajalci nafte uživajo obilo prihodkov od nafte). Vendar pa obstaja širša šibkost azijske valute, ki je razlike v obrestnih merah same ne morejo razložiti: valute, ki se zaostrujejo, in tiste, ki se zadržujejo, se srečujejo s šibkejšimi valutami.

Vendar se bo trend šibkih azijskih valut verjetno obrnil, namesto da bi sprožil novo finančno (ali dolžniško) krizo. Lokalna valuta in dolgoročni dolg sta danes bolj razširjena kot v devetdesetih letih prejšnjega stoletja, azijska gospodarstva pa imajo zdaj ogromne devizne rezerve. Današnji svetovni finančni sistem s svojimi ogromnimi zalogami speče likvidnosti malo spominja na obdobje zloglasne azijske finančne krize.

Kakor koli že, močnejši dolar je tradicionalno pomenil težave za nastajajoče trge, ne le finančne, ampak tudi realne: širok trgovinsko tehtani dolarski indeks nastajajočih trgov je ponavadi v negativni korelaciji z dejansko dejavnostjo nastajajočih trgov. Toda tokrat povezava ni ohranjena. To je redko, vendar se zgodi.

Kljub nenehni moči dolarja so se trgi v razvoju uspeli močno opomoči od šibkega obdobja v začetku leta. Pričakovati je nekaj upočasnitve rasti, saj se svetovno gospodarstvo pripravlja na nazadovanje, če ne na recesijo, vendar je presenetljivo neusklajenost dolarja in ne običajna ranljivost nastajajočih trgov. Vzpon okrevanja po covidu še nikoli ni bil tako močan kot v razvitih gospodarstvih in upočasnitev je zdaj blaga.

Medtem so delnice na trgih v razvoju zdaj izgubile vse pridobitve okrevanja po pandemiji, čeprav je bila uspešnost mešana. Tudi cene hiš. Medtem ko se zdi, da je Kitajska prestala najhujše popravke na nepremičninskem trgu, gredo države Vzhodne Evrope skozi močan padec.

Toda zahvaljujoč zgodnjemu zaostrovanju denarne politike se je večini nastajajočih trgov, ki se soočajo z visoko inflacijo, uspelo obrniti in so zdaj morda blizu svojih najvišjih stopenj. Zdi se, da je tudi dolar blizu svojega vrha, likvidnost pa je pod nadzorom na večini nastajajočih trgov, z izjemo vzhodne Evrope. Glede na to, da je to posledica evropskega konflikta in ne širše krize nastajajočih trgov, bi lahko sklepali, da so gospodarstva v vzponu izpolnila svojo obljubo o preudarni politiki in makro stabilnosti.

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *